2025/4/1(二) 川普股災擋不住？台股跳水 散戶也怕了？【早晨財經速解讀】
- 「當你持續投入一筆，不會影響生活的資金，到股票市場當中，哎，過一陣子你就會發現，已經影響到你的生活了，那如果影響到你的生活，那就別玩了嘛。」
Mind Map
三句話總結
- 美國將公布關稅政策，市場不確定性高，美股漲跌互見，三月表現疲弱。。
- 台股下跌主因除外資賣壓，更關鍵為內資融資餘額大幅清洗；外資因地緣政治風險與估值考量，回補意願偏低。
- 雖然短期市場波動劇烈，建議仍應秉持長線思維，依景氣週期進行資產配置，避免受短期情緒干擾。
投資建議
- 建議依景氣高低基期採取相對應策略：藍燈布局、紅燈累積類現金資產。
- 若持有債券是為了對沖景氣下修風險，不建議在高檔鈍化時全部賣出，可考慮在 PMI 降至 50 以下時加大佈建。
- 皓哥自 2022 年起至今未賣出任何持股。
- 散戶最大的優勢是時間，應著眼長期投資，不讓短期波動影響生活品質。
- 高盛：可做多本土回流概念股與美國金屬概念股，放空受關稅衝擊企業、美國汽車概念股 (不含特斯拉)。
- 若關稅政策明朗化，市場可能走出新的方向，以關稅作為操作交易基準，並以經濟數據判斷是否進行價值投資建倉
- 關注 4 月 4 日美國非農就業數據。
全球市場
- 中國 3 月官方製造業 PMI 為 50.5，維持擴張。
- 東證指數：PE 14 倍、PB 1.4 倍，相較台灣加權指數便宜。
- 歐洲 STOXX 600：PE 14 倍、PB 2.09 倍，也低於台灣加權指數。
- 加權指數：PE 18 倍、PB 2.3 倍，相較東證指數貴。
- 台股的 ROE 成長幅度尚可，但未明顯高於歐洲市場。
日本股市
- 日經指數 3/31 重挫 1,502 點，創 7 個半月新低。
- 外資自 3 月底起賣出 1.2 兆日圓，為今年第二大單週減碼。
美國市場
美股
- 道瓊：+1% (42,001)、標普 500：+0.55% (5,611)、納指：-0.14% (17,299)、費半：-0.34% (4,270)
- 成交量上升：對沖基金與散戶持續拋售七大巨頭股票，投行與退休基金可能進行建倉。
- 當前恐慌：由對沖基金拋售與散戶停損引發，程式交易加劇賣壓。
美股三月表現
- 三月最後一交易日漲跌互見。
- 標普 500：-5.8%，創 2022 年 12 月以來最大單月跌幅。
- 那指：-8.2%，道瓊：-4.2%。
個股
- 七大巨頭本益比降至十年低點，科技股資金流出速度驚人。
- 輝達：PE ratio 由 150 倍降至約 36 倍，回到 2022 年 10 月牛市起點。
- 聯電：ADR 昨日飆漲 (+9.16%)，格羅方德 (GlobalFoundries) 考慮與聯電合併，成全球第二大晶圓代工廠
高盛交易策略
- 海外投資美股比例持續上升：美股仍是市場交易中心。
- 應對川普交易與通膨預期，建議策略包括：
- 做多：
- 本土回流概念股，如設廠、基建、自動化公司
- 美國金屬概念股。
- 放空：受關稅衝擊企業，尤其歐洲、日本、韓國汽車業，及美國汽車股 (不含特斯拉)。
債券
- 此輪美股下跌中，債券具避險效果，短期公債殖利率下降發揮對沖作用。
- 景氣擴張期，部分投資人增持債券以達資產再平衡。
- 雖偶被戲稱為「債蛙」，但在景氣轉弱或藍燈階段仍具穩定性。
- 股債配置：
- 60/40 配置可降低波動。
- 今年報酬雖近零，近年平均仍有 8-10% 成長。
- 遇系統性風險 (如 2008 年金融海嘯、2022 年股債雙殺) 亦可能失效。
關稅
- 對等關稅將公布，尚不確定是否針對單一國家或各產品個別課徵，對通膨影響關鍵。
- 依過往經驗，川普政策利空常非一次釋出，導致市場情緒長期低迷。
- 若課徵範圍過廣，恐致美國物價與薪資急升，引發停滯性通膨。
ISM 製造業指數
- 剛升至 50 以上，結果又面臨調整，本輪庫存循環可能受政策提前修正，提前結束。
- 歷史 PMI < 50：2020 年、2018 年美中貿易戰、2015 年股災、2011 年歐債危機、2008 年金融風暴。
- 以庫存循環視角觀察，本輪牛市可能為最短一次。
- CNN 恐懼貪婪指數：
- 處於極度悲觀，市場情緒近一季維持低迷。
- 長期低於 40，僅短暫反彈至 50，後續再度下跌。
- VIX 指數：升幅相對溫和，顯示市場恐慌程度尚未達高點。
台灣市場
3/31 台股
- 台股在亞洲股市跌幅位居第一，受內外資系統性賣壓與內資停損影響。
- 創歷史第 4 大跌點，收 20,695 點，加權指數 -4.2%。
- 外資昨日賣超 378.54 億，投信買超 82 億。
- 賣壓來源以融資減幅為主，超過外資賣壓。
- 外資賣壓並非特別重，但真正關鍵在於融資餘額大幅下滑，從 3300 → 3000 億，減少 157 億，顯示這波融資清洗主要為中實戶退場。
- 融資維持率降至 143%：接近去年日圓套利平倉時水準。
- 今年外資賣超 6,822 億，投信買超 919 億：
- 今年 ETF 買盤意願不高，主要關注外資、投信、中實戶與壽險：
- 外資持續大賣，投信雖買入但力道不足，中實戶則明顯停損
- 觀察壽險是否成為新主力
- 壽險公司：可能於台積電成本價形成防守，如國泰 915 元、凱基 805 元、南山 945 元、新光 1025 元。
- 台股估值不高於美國科技股，但也不如日、歐、中國便宜。
- 外資基於估值與地緣政治風險，回補意願偏低。
經濟數據
- 2 月份台灣製造業景氣信號燈：4.29，綠燈。
- 台灣 PMI：約在 53-54
- 達過往景氣高點 (約 60) ，可能面臨史上最弱庫存循環調整，類似 2018-2019 復甦未久即遭疫情打斷。
- 本輪景氣變動主因為外部衝擊，特別是川普當選引發政策不確定性，可能提前終止本輪循環。
- 台灣出口訂單急單湧入：因美國廠商囤貨動能強勁，PMI 有望持續上升，預估 3、4 月數據亮眼。
- 美國廠商正在瘋狂囤貨，市場可能同時出現賣壓與經濟數據亮眼的弔詭現象。
地緣政治風險
- Polymark 民調：中國於 2025 年攻台機率由 10% 升至 14%。
- 共機共艦擾台頻率已近倍增，並出現越界執法與電纜疑似破壞事件。
- 日本政府：發布台灣有事應變計畫，準備在兩岸緊張時轉移沖繩離島居民。
皓哥笑話
16:01 東京熱
- 「皓哥東京熱嗎？」
- 東京冷，這兩天還下雨。
- 以前有一個日本朋友，想要等小孩放暑假來臺北玩，
- 那我跟他說：「唉，別來了，臺北熱。」
- 他很驚訝，問我：「臺灣人也拍這些東西嗎？」
- 所以東京最近公園在下雨，蠻冷的，蠻冷的，也蠻淒涼的。
- 昨日日經跌幅僅次於台股。
